公牛配资中信保诚基金8位基金经理把脉二季度A股投资方向：防御打底，成长突围

专题：2025基金一季报：最新持仓曝光！公牛配资

　　在二季度中美经贸博弈加剧的复杂背景下，A股市场正经历风险偏好重塑与预期分化。美国加征关税的“灰犀牛”冲击与国内政策的托底效应交织，上证指数虽填补缺口却难掩动能不足。八位基金经理近期观点显示，市场共识指向“中性震荡”的主基调——外部斗争的不确定性压制风险偏好，内部政策定力与基本面韧性则形成缓冲带。在此背景下，投资逻辑从“全面进攻”转向“攻守兼备”，自主可控、科技高股息、出口链与新消费等成为关键词。从半导体设备国产替代到AI应用商业化破局，从内需政策预期到欧元升值驱动的出海机遇，结构性机会可能正在震荡市中悄然酝酿。如何在防御性资产与成长性的“杠铃策略”间动态平衡，或将成为决胜二季度的核心命题。

　　王睿：

　　二季度关税的不确定性或将逐渐开始影响相关上市公司的财务报表。一方面我们要跟踪具体企业的订单趋势，另一方面我们认为关税战较坏的预期已经过去，之后从两大国利益出发应该会有改善，但回到最初的状态可能较难，或将是一个长期持久的状态，我们需要在新的形式下进行投资策略的考量。

　　方向上关注几个方向：（1）各个领域自主可控和高端替代的方向，可能主要集中在半导体设备零部件，国产芯片和软件，高端机床等；（2）隐含国内刺激政策的顺周期龙头，比如短期数据强势的工程机械；（3）错杀的外向型企业，尤其是对欧敞口大的方向，此轮欧元的升值有可能对于相关企业报表起到明显的推动，比如光储，海风，割草机等；（4）科技领域中长期的投资机会，我们相对关注智驾，AR眼镜，国产算力等。

　　吴昊：

　　短期市场在经贸斗争影响下出现风险偏好调整，防御属性强的红利类资产阶段性占优，超出上期的判断。

　　经贸斗争的情绪冲击已经阶段性释放，但基本面冲击迟迟不能兑现。随着特朗普政府提出“对等关税”和中方反制，贸易摩擦上升为经贸斗争，权益市场经历较大幅度调整，但在“长线资金”支持下，上证指数逐步填补4月7日的下跌缺口，汇率也在短暂破7.3后又回到7.3下方，国内市场情绪逐步回归稳定；另一方面，经贸斗争对国内经济的影响仍不明朗，1Q25的GDP增速来到5.4%，延续了4Q24增量政策的拉动效果，而90天的豁免期为转口贸易提供了空间，2Q25国内经济有可能将维持韧性，真正的利空可能要到2025年下半年才能兑现，从4月政治局会议的定调来看，政策维持了定力，2Q24看到中央经济工作会议框架外的增量政策概率不大，无法形成一致预期的利空或成为阶段性市场上行的重要阻力。（数据来源：中信保诚基金整理，时间截至：2025.4.30）

　　目前总量环境处于外部经贸斗争+内部温和对冲的状态，市场风险偏好仍旧承压，我们认为，低估值+自主可控的杠铃策略或能取得较好的相对收益；如果转向外部经贸斗争+内部强烈对冲，内需类α个股+进口替代的杠铃策略或有望取得较好的相对收益；如果转向外部斗争缓和+内部温和对冲，出海资产+产业趋势的杠铃策略可能取得较好的相对收益。

　　孙浩中：公牛配资

　　个人认为，市场综合指数或平淡，可能有偏结构型机会，或呈现指数波澜不惊，但细分行业或个股持续活跃的情形。4月底1季报披露完毕，市场一方面会寻找2季度业绩持续改善的方向，另一方面会提升主题投资的关注度。

　　吴振华：

　　二季度市场总体判断中性。

　　展望二季度，近期美方推出对口关税，对全球贸易现行规则带来重大冲击，不确定性增强；大部分海外敞口较大的AI产业链企业都受到关税影响；而未来两个季度潜在关税是否豁免及影响尚无法准确评估，因此科技方向我们判断Q2估值波动或远大于基本面波动。

　　从科技细分方向来看，科技高股息类资产几乎没有海外敞口，能起到较好的防御效果。国产替代类资产的景气度受中美关系影响仍在持续加强，反制类资产受贸易政策容易反复，外需敞口大的资产目前处于相对低位。

　　综上，继续关注科技高股息以及国产替代方向的核心资产，对于反制类资产和外需敞口较大的资产保持紧密关注。

　　江峰：

　　二季度市场总体判断中性。

　　过往一个月左右时间，市场处于震荡向上阶段。大趋势看，目前仍然处于估值相对合理阶段公牛配资，中小盘个股总体估值也是相对合理，但如果后期持续上涨，将面临涨幅累积所带来的兑现风险，可能会阶段性回调。

　　闾志刚：

　　在中美关税战的背景下，未来基本面可能会受此负面影响而向下，市场存在调整压力，但在政府给予的稳定和活跃资本市场的预期下，加上市场的整体估值水平并不高，市场向下调整的幅度可能不会太大，但在目前的基本面预期下，向上缺少逻辑和驱动，因此，个人认为市场整体机会来自于政策预期改变带来的结构性的机会或者事件带来的主题交易机会。

　　管嘉琪：

　　可以预见，中国的出口将受到压力，内需将会得到政策层面的更大重视。国内需求的释放不仅能稳住中国经济，也能让中国经济这个大海对周围产生更大的包容吸纳能力、更好地应对美国加征关税这类的挑战。我们相信国内需求存在很大的潜力，只要应对得当，消费行业依然有很大的成长空间，因此，我们将继续做好消费领域的研究。我们认为在目前这个时点，传统消费和新兴消费均存在机会。

　　孙惠成：

　　5-6月市场判断中性。

　　5月市场的主要矛盾或仍是中美贸易战，贸易战的反复，以及国内政策的托底，决定了市场整体上呈宽幅震荡的态势。从中长期的维度看，国内自主可控，国产替代的空间是相对确定的，我们可能在市场的波动中适时布局相关的行业和标的；在这个由单极格局向多级格局转变的过程中，我们也持续关注金融属性较强的大宗品。

　　金山：

　　总量层面，指数上方突破阻力较大，短期而言，国内暂时没有太多增量政策，经济基本面仍有压力，外部环境不确定性仍然比较高；下方有资金托底。因此认为未来市场可能仍会以震荡为主。

　　王优草：

　　二季度市场总体判断中性

　　（1）展望二季度，近期美方推出对口关税，对全球贸易现行规则带来重大冲击，不确定性增强；大部分AI产业链企业也都受到关税影响；而未来两个季度潜在关税是否豁免及对中美经济影响尚无法准确评估，因此科技方向我们判断Q2估值波动或远大于基本面波动。

　　（2）AI应用从一季度我们已经能从DeepSeek等国产模型看到令人振奋的效果；随着训练成本大幅下降，今年AI大模型有望迎来大规模应用，我们关注AI应用领域中多模态和Agent能力的持续突破，并于2025年可能开始转化为软件企业的收入盈利；从产业发展趋势上，我们关注国产算力、信创、国产机器人在中美贸易摩擦下迎来产业加速升级；

　　综上，我们对一些竞争力强的核心环节且客户稳定、AI应用的代表企业发展前景持乐观态度，也紧密关注国内文娱良好发展态势。

　　注：基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

　　风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本材料版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本材料内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本材料中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。基金有风险，投资需谨慎。

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